来源：市场资讯
（来源：浙商证券研究所）
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01
金股推荐
02
宏观观点
关注海峡长尾风险扰动
六月预计科技主线持续，但需关注外部风险扰动，主要源于海峡持续封锁，iea储备抛售+能源补贴两大能源安全垫变薄后的灰犀牛风险：
一是各国潜在的限产风险可能导致的供应链压力。
二是以中东、东亚和东南亚国家为代表的汇率干预可能导致的美债利率上行风险。
非线性风险可能扰动当前市场的极致行情。
参考报告：
03
策略观点
科技猛攻波动放大，密切观察“趋势”与“信号”
我们认为，本轮双创上升趋势仍未结束，但后续需要密切留意短期上升趋势线、20日线和5周线等“观察信号”，并以此作为操作依据。而拉长周期用“同位对比”的方式来观察市场。此外，在当前高度分化的行情中，非双创指数目前并非市场关注焦点，上证指数近期跌破20日均线，昭示着已经进入构建“黄金右脚”的过程，后市或在双创的影响下震荡筑底。行业方面，逢低配置电子、通信、机械、军工等板块。
参考报告：
04
金工观点
通胀超预期，权益或回调
随着库存缓冲耗尽，美国通胀扩散风险可能将在6月全面显现。4月美国通胀数据中，核心商品通胀维持稳定，不过，由于生产商、批发商、零售商等各个产业链环节都具备一定量的库存缓冲，原料上涨的压力本就不会立刻反映到大多数终端产品价格上，而是会沿着原料-生产端-消费端的路径逐步向下传导。
即便美伊达成协议，原油供给也无法迅速恢复，至年底前油价可能都将维持90美元以上的高位。下半年通胀扩散压力将始终存在，若未来市场情绪短期大幅转向，可能反而对应阶段性减仓机会。大盘和主线板块发出微观结构平衡度预警，买卖结构层面需要进行再平衡，短期上涨攻势或受阻。微观结构失衡预警并不直接等同于趋势性的方向反转，而是提示短期市场在买卖结构层面需要进行再平衡。
参考报告：
05
个股逻辑
电子
北方华创（002371.SZ）
中国半导体设备龙头，AI+存储带动半导体景气上行，中国晶圆制造资本开支有望同步上行，公司业绩有望受益于扩产加速+国产化+盈利改善三者共振加速成长。
一、超预期逻辑
市场担忧：半导体设备行业毛利率下滑，市场竞争加剧，成长空间有限。
我们认为:
1、需求端：AI浪潮持续推进，本土算力/存力需求快速成长，有望推动晶圆厂扩产超预期。
2、供给端：本土半导体设备企业已基本形成稳定格局，属于半导体产业链上话语权较强的细分赛道，中长期来看行业格局会继续向集中度提升的方向靠拢。
二、催化剂
晶圆厂扩产节奏超预期；公司盈利能力改善超预期；半导体设备国产化进程超预期；海外半导体管制政策收紧超预期等。
三、风险提示
海外贸易摩擦风险；汇率波动风险等。
参考报告：
计算机
海光信息（688041.SH）
CPU+DCU，受益国产算力放量与Agent产业趋势。
一、推荐逻辑
国产算力进入规模化商业阶段，业绩加速兑现。公司2026Q1实现收入40.34亿元，同比增长68.06%，归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%；期末合同负债15.10亿元，国产AI芯片需求持续兑现。Agent时代，CPU承担任务编排、工具调用及数据调度等关键功能，产业配比有望由此前约1:8向1:1甚至CPU占优方向演进，推动CPU价值量重估。公司同时布局高端CPU与DCU，并推出HSL高速互联，具备“CPU+DCU+互联”协同优势。
二、风险提示
产品研发不及预期、下游需求不及预期、Agent带动CPU需求提升不及预期、产业协同不及预期等。
参考报告：
化工
先河环保（300137.SZ）
摘牌收购邢台顺科、邢台智算100%股权，5万P算力未来可期。
一、超预期逻辑
1、算力租赁涨价潮或持续：需求端，AI大模型持续迭代，推动Token消耗呈指数级增长。供给端，芯片管制叠加产能瓶颈，高端算力自主供给承压。算力租赁成为重要算力供给，价格或持续上涨。同时服务器成本上涨，或延长算力租赁涨价持续性。
2、5万P算力未来可期：邢台智算是华为（邢台）大数据产业园内太行智算中心的运营主体，据清河发布，太行智算中心一期项目已投运5340P算力，二期项目力争2026底建成投产，届时总算力规模将达到5万P。
3、绿电资源保障明确：河北邢台高新区管委会已与公司签订《战略合作框架协议》，承诺全力保障不低于200MW风电项目指标，提供绿电资源基础，符合国家“算电协同”政策导向。
二、检验与催化
算力租赁价格上涨超预期；算力项目建设进度超预期；算力租赁订单超预期等。
三、风险提示
市场竞争加剧、产业政策风险、算力项目进展不及预期等。
参考报告：
机械
华翔股份（603112.SH）
家电汽车零部件快速增长，人形机器人等新兴领域空间广阔。
一、投资逻辑
1、“内部孵化+外延并购”双驱动，布局人形机器人等新兴领域。
内部孵化：人形机器人零部件首条产线已投产。广东顺德工厂人形机器人零部件首条产线已完成投产并实现稳定生产，聚焦关节模组、减速器核心结构件等零部件制造。
外延并购：积极寻找产业链投资标的并计划设立产业基金，助力布局多元业务。截至2025年，公司在手现金接近14亿元（货币资金和交易性金融资产），具备外延拓展潜力。
2、传统主业龙头地位稳固，管理优势突出，具备拓展新业务的实力。
1）家电零部件全球龙头，高价值量机加工业务占比提升驱动业绩稳健增长。资本开支重点投入高价值量的机加工，随着产能释放，精加工产品销量占比陡升，业绩持续稳健增长。
2）汽车零部件新增产能快速释放，新拓客户+提升机加工占比共促业绩放量高增。公司与华域汽车合作持续深化，新增产能迅速爬坡。
3）拟发行不超过13亿元可转债用于扩产提效，已获证监会同意注册。转债募集资金在智能家居、汽车、工程机械三大领域分别拟投入5.12亿元、4.32亿元、1.13亿元。
二、检验指标
汽车零部件板块销量；客户开拓情况；机加工占比提升。
三、催化剂
机器人等新领域收并购落地；机器人客户开拓及业绩放量；盈利能力持续提升。
四、风险提示
宏观经济剧烈波动；机器人等业务进展低于预期。
参考报告：
新兴产业
峰岹科技（688279.SH）
国内BLDC电机驱动控制芯片龙头，受益于AI服务器散热需求爆发与机器人产业化加速的双轮驱动，有望实现业绩持续高增长。
一、推荐逻辑
深耕电机驱动控制芯片领域多年，全产品线发展版图实现客户电机全场景应用。公司自成立以来，一直专注于电机驱动控制专用芯片领域。公司营收近五年复合增速达20%以上，2026Q1 营收和净利润实现高速增长。
多应用场景带动全球 BLDC 电机需求增长。BLDC 电机凭借其优越性能广泛应用于智能家电、电动工具、通信电子、机器人、汽车等领域。公司在国内市场中为市占率最大的中国公司，工业领域成为业绩增长重要动力。AI 服务器散热需求持续增长，工业领域高速发展，注入增长新动力，前瞻布局空心杯电机和旋变传感器等领域，拥抱战略新兴产业。
二、风险提示
下游需求波动风险；市场竞争风险；技术研发风险。
参考报告：
建筑建材
中国巨石（600176.SH）
玻纤行业龙头，粗砂有序复价，电子布景气上行，公司5月继续规划扩产，量价齐升业绩有望持续超预期。
一、超预期逻辑
1、电子布：特种电子布的建设热潮一定程度上挤占了常规电子玻纤的供应，推动普通电子布供应趋紧，今年以来价格逐月提升。同时，公司低介电相关产品认证及送样正有序推进。
2、粗纱：2025年9月起，行业积极推进复价，在反内卷的大背景下，传统粗纱价格有望企稳回升，其中高模/超高模玻纤、电子用玻纤等高端产品市占率提升有望拉动细分产品整体价格持续走高。
二、检验与催化
宏电子布涨价幅度超预期；淮安基地产能爬坡超预期；粗纱涨价幅度超预期；高端产品占比提升超预期。
三、风险提示
宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。
参考报告：
化工
三祥新材（603663.SH）
AI小金属材料隐形冠军，或跃在渊。
一、超预期逻辑
1、氧化铪基高k材料有望逐步替代传统二氧化硅 SiO2，抑制栅极隧穿漏电、控制芯片功耗，适配HPC/AI芯片高算力场景。据Intel Market Research，台积电、英特尔已在7nm和5nm工艺节点中使用氧化铪基高k材料，并计划在即将推出的3nm和2nm技术中进一步应用。同时，氧化铪在新型存储芯片领域中已得到较好的应用并成为关键材料之一。
2、截至2026年5月15日，铪金属海外报价12508美元/千克（折合人民币约8500万元/吨），较年初+31.67%，同比+196.46%，持续创历史新高。鉴于燃气轮机、存储芯片、商业航天、核电站领域的铪需求已远超当前供应能力，预计铪金属涨价有望持续。
3、截至2026年4月，公司锆铪分离半工业化产线已可连续稳定产出4N级以上氧氯化铪及氧氯化锆，均为电子级产品，预计投产在即。
二、检验与催化
铪金属价格上涨超预期；锆铪分离项目建设进度超预期；下游需求超预期等。
三、风险提示
市场竞争加剧、锆铪分离项目进展不及预期、价格波动风险等。
参考报告：
电子
兆驰股份（002429.SZ）
光通布局逐渐深化，开启进阶新征程。
一、推荐逻辑
公司于2023年果决依托LED在第三代半导体的积累，以及自身终端制造能力优势，切入光通领域，并快速从行业入门做到行业领先，当下兆驰光芯片、光器件、光模块的全产业链布局已经完备，羽翼渐丰，未来如果关键客户ODM产品导入顺利的话，兆驰完全有可能成为行业头部光模块制程全产业链一体化的头部玩家。
从今年来看，下半年是兆驰格局跃迁的关键时点：
1）过往两年贸易战与面板成本上行带来的电视ODM业务负面影响已经边际递减。
2）LED芯片、封装，尤其是低端照明领域缺货，产品价格持续上行，LED全产业链的盈利弹性将快速显现。
3）光通关键客户导入，产品进阶，芯片逐渐自制全产业链拉通，未来盈利提升可期。
4）Micro led光通是服务器互连的重要瓶颈项，在这一领域，兆驰始终是占据最多产业链关键点的头部玩家。
我们看好公司的持续成长，预计2026-2028年营业收入分别为205.03亿元、233.95亿元和304.97亿元，对应归母净利润分别为15.57亿元、18.19亿元和24.70亿元，维持公司买入评级。
二、风险提示
全球贸易争端加剧风险；公司光通信研发与客户导入进展不及预期风险；公司一体化完成度不及预期风险。
参考报告：
传媒互联网
中国电影（600977.SH）
“确定性底盘 + 高弹性期权”。2026年看进口片修复带动发行板块回暖，2027-2028年看《流浪地球3》上下部接力释放，中国电影将从“平台稳态估值”切换到“内容大年弹性估值”。
一、超预期逻辑
1、2026年并非纯粹“过渡年”，进口片可能先抬升盈利中枢。
2026年，北美定档的头部IP续作明显丰富，包括《玩具总动员5》、《蜘蛛侠：崭新之日》、《复仇者联盟5：毁灭之日》、《小黄人大眼萌3》、《饥饿游戏：收获日出》、《沙丘3》等，尤具票房潜力。中国电影作为进口片发行核心平台，2025年已实现进口片发行票房份额64.8%，因此2026年进口片若维持高供给，公司发行板块收入与利润有望先于创作板块修复。
2、《流浪地球3》不是单片弹性，而是两年维度的连续弹性。
《流浪地球3》上部已经定档2027年2月6日（春节档），而下部有望在2028年上映。这一定档结构的关键意义在于，市场通常只把它当作2027年的一次性事件，但实际上它更可能形成2027-2028两年连续释放。前两部作品已经验证该IP的票房天花板：《流浪地球》2019年票房46.87亿元，《流浪地球2》2023年票房40.43亿元，累计超过87亿元。作为《流浪地球3》上下部的主出品方，中国电影有望跨两个会计年度实现创作、发行、放映多环节超预期收益。这也是本文最大的核心判断之一。
二、与众不同的认识
1、市场低估了中国电影作为A股唯一拥有进口片发行牌照的电影企业的稀缺性。26年的投资逻辑并非只是“看有没有大爆国产片”，而是看进口片供给回升时，公司能否先兑现发行利润。26年并非空窗期，而是利润底盘重估期。
2、市场低估了公司利润弹性来自“低基数 + 主控项目”。公司25年净利基数较低，后续项目正常兑现，利润增速会非常陡峭。公司正处在项目驱动型上修区间，对票房与定档更敏感，股价通常也更容易围绕催化而非当期业绩运行。
3、市场往往忽视《流浪地球3》上下部的延展性。若下部在2028年上映，则公司盈利弹性并非2027年一次性释放，而是有望延续到2028年，这对估值框架的影响很大。如果市场只看27单年峰值，往往会把中国电影按“事件性交易”处理；但若接受“上下部跨年兑现”的假设，则公司更接近连续两年高景气内容周期，估值切换空间更大。
三、与前不同的认识
并非“稳健平台型公司”，未来两年更应按弹性内容股理解。过去中国电影更多被当作产业链平台公司定价，看点在行业地位和稳健经营；但从当前项目节奏看，2026-2028年更应把它视作“平台底盘上的弹性内容股”。因为在平台业务相对稳住的基础上，决定利润上限的不是影院数、不是CINITY影厅数，而是头部主控影片兑现节奏。
四、检验与催化
1、《玩具总动员5》、《蜘蛛侠：崭新之日》、《复仇者联盟5》等是否顺利引进、档期是否落在暑期/贺岁档；
2、26年下半年《流浪地球3》官宣杀青、首支正式预告、想看人数、社媒热度；
3、《流浪地球3》上下部最终定档及排片等。
五、风险提示
影片定档与上映节奏不及预期、票房不及预期、进口片引进不及预期、创作成本、投资比例、利润确认不确定性风险等。
参考报告：
杜秦川
南京银行（601009.SH）
南银经营管理焕发新动能，交易面支撑强，有望驱动估值回归银行头部。
一、超预期逻辑
基本面预期差：市场担心南京银行2026年业绩增速可能会放缓，主要考虑南京银行金市投资对营收贡献大，同时转债完成转股后业绩诉求下降；我们认为南京银行2026年业绩增速有望继续维持上市行靠前水平，同时ROE将步入上升通道，主要考虑规模扩张带来杠杆提升、净息差有望企稳以及金融投资浮盈厚。
交易面预期差：市场担心南京银行转股后ROE和股息被摊薄，投资性价比较低；我们认为南京银行股息率高于板块平均，估值较其他优质城商行仍有空间，同时股东持续增持，筹码结构优，交易面支撑力强。
二、检验与催化
预期差的跟踪检验指标：贷款投放情况、财报的营收和利润增速、股东增持行为。
驱动股价上涨的催化剂：主力影响消退、业绩超预期、股东增持超预期。
三、风险提示
宏观经济失速，不良大幅爆发，经营改善不及预期。
风险提示：经济修复不及预期；公司基本面不及预期；海外贸易摩擦风险。
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